2007年次貸風暴加上經濟疲軟，美國銀行業者無不緊縮銀根，跨海反觀日本銀行卻躍躍欲試，加上當地大財團過去10年來因盲目擴張、事業亟待重整，看在心癢難耐的美國私募基金業者眼裡，正是到日本大展身手的時機。不過，「天時」「地利」雖佳，「人和」才是最後成交關鍵。事實證明，要征服日本社會防備甚強的忍者影舞心，有時錢多還不一定好辦事。
民族自尊心vs.私募基金
美國私募基金天王凱雷集團(Carlyle)，就是其中在日本差點踢到鐵板的案例。話說2000年凱雷在東京成立辦公室，正值日本經濟大蕭條10年來最低點。當時凱雷行事相當低調，為的就是不想引起日人反感，譬如，凱雷在日本發行基金募資，便限制非日本人投資金額不得超過募資總額的一半，希望爭取日本人認同，這種作法的出發點，在於不論經營權發生何種異動，肥水比較難落「外人」田。
不過，當凱雷2001年延攬的日本大將Masato Marumo，看上了KDDI旗下PHS子公司DDI Pocket，原以為採用「以日制日」策略加上銀彈攻勢，搖搖欲墜的DDI Pocket便能手到擒來，其實不然，一旦卡上了日本人的民族自尊，凱雷這條收購之路註定崎嶇波折，延宕2年之久才告拍板。
據了解，DDI Pocket原屬於日本行動通訊營運商KDDI麾下，所開發的PHS(Personal Handy-phone System)技術，通話品質較佳、收費較手機低廉5分之4，被視為小範圍內的行動通訊替代方案，引入台灣之後在都會區也甚為流行。不過，PHS在車輛移動或火車上通訊不佳，通話中斷(Dropped Call)是家常便飯， 1995年推出時雖較好叫座，但隨著近年來手機通訊價位下跌，PHS優勢不再，日本另2家PHS業者不得不關門大吉，知情人士透露KDDI因自家手機通訊業務急速成長，遂升起出售DDI Pocket的打算。
M型社會成PHS利基
問題是，PHS既然在日本電信市場早已過氣，凱雷為何對收購DDI Pocket興趣濃厚？因為Marumo在其中看到了M型社會的商機願景，他堅信，對成本控制錙銖必較的日本中小企業，PHS還是相當具有賣相。2001年9月，凱雷開始接觸KDDI，提出收購方案。
據悉，凱雷和KDDI遲遲未能達成共識，說服KDDI脫手DDI Pocket，部分原因，和日本財團對出售旗下部門視為奇恥大辱，不無關係，尤其對私募基金業者大舉融資收購標的、再予以轉手獲利的投機作法，防備心更強。報導引述內幕人士指出，日本大企業也對子公司員工甚具有責任感，擔憂DDI Pocket一旦落入私募基金業者之手，員工命運禍福難料，當然KDDI對此說法以不予置評來回應。
凱雷最後想到一招，那就是引進KDDI股東之一的京瓷(Kyocera)，作為投資DDI Pocket的事業夥伴，並告知KDDI大可保留手中的DDI Pocket股權，以避免出脫子公司伴隨而來的罪惡感。歷時2年斡旋，2004年6月終告拍板定案，凱雷宣布以20.3億美元收購DDI Pocket約60%股權，為最大股東，而KDDI和京瓷則是合夥投資人，據悉，這是當時私募基金在日本成交規模第2大的收購案例，僅次於Ripplewood在2003年收購Japan Telecom。
日籍高層出馬懷柔奏效
然而DDI Pocket員工對於私募基金凱雷的進駐，難免擔憂，加上當時Ripplewood收購Japan Telecom僅7個月後竟馬上轉手賣給1家網路公司，獲利超過3倍，短視近利的作風引起日本社會大為不滿，儘管DDI Pocket員工全數獲得留任，但Japan Telecom前車之鑑使一股情緒性的批評聲浪大肆蔓延，讓凱雷接管DDI Pocket時頭痛不已。這時主導收購案的大將Marumo，決定來一趟下鄉出巡之旅，拜訪所有主要據點，說明凱雷將長期持有DDI Pocket，留任現有管理層等長期發展規劃。
Marumo的下鄉之旅，讓這一群2年來未獲得KDDI高層垂青且士氣低落的員工，意外久旱蒙甘霖，心誠悅服，加上Marumo為公司改頭換面，重新命名Willcom，又廣納進言邀請員工參予決策，激勵其參予感，意外為低迷不振的PHS在脫離母公司控制後，闢出一條活路。Willcom高層開始落實源源不絕的業務創意，又大舉投資技術來降低PHS斷話率，在徵得凱雷美國創辦人同意之後，2005年5月推出日本第1個無限量使用的PHS(Flat Rate)通話方案，月租僅25美元，在行動通訊市佔由2004年3%大增到2007年5%，用戶成長率高達5成，截至6月總數約465萬人。
Willcom變身金雞母
Willcom潛力還不只這些，其所開發的新一代高速網路技術，實力雄厚，可望出現取得日本政府即將發放的2張無線執照其中之一，凱雷計畫在取得執照後公開出售Willcom股份，顯見耐心和日本人搏感情的在地策略，終於見效，即將歡笑收割的凱雷果然還是贏家。
凱雷在日本的案例，令人不禁聯想到2007年同樣被私募基金看上的日廠JVC(Victor Co. of Japan)。2月時傳出3家私募基金業者打算出價購併JVC，名單上的業者包括德州太平洋集團(Texas Pacific Group；TPG)、CCMP Capital Asia以及Permira Advisers，但遭點名的私募基金一開始都三緘其口，不予置評。JVC引人垂涎的主要原因，和DDI Pocket如出一轍，因為JVC已連續虧損4年，其母公司為松下電器(Matsushita Electric)，持有JVC 52%股權。儘管購併題材讓該公司股價一度大漲，不過，JVC高層卻極力抵抗不願讓私募基金掌握多數股權。據悉，TPG曾多次和松下談判未果，連澳洲投資機構CPH(Consolidated Press Holdings)也傳出有意參一腳。松下似乎傾向把JVC出售給其他廠商，也不願落入外國私募基金手中。最後，由似乎「門當戶對」的音響設備製造商Kenwood得標，計畫2008年和JVC合併，成為1家聯合控股公司。至於成效是否能比擬DDI Pocket透過凱雷打造後，變身賺錢的Willcom，當屬後話了。
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